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  (转自《证券日报》,记者 胡潇滢 ) 高市盈率对于创投机构而言是把双刃剑,一方面使蛰伏其中的创投获得了超高的回报,另一方面也推高了创投入股的成本、增加了风险。 根据深交所的统计显示,截止4月11日,创业板平均市盈率54.59倍,距离去年末出现<的127.65倍最高值跌去了一半有余,创投的创业板盛宴正逐渐失去当初的光彩。 “过高的市盈率最终要回归理性,”民建中央下属的中国风险投资有限公司(下简称“中国风投”)总裁王一军在接受《证券日报》记者采访时认为,“机构之间抢项目使得投资风险日渐加大。风险投资行业目前太热了,我们的行业将面临一轮大洗牌。” 高市盈率成为双刃剑 “上市是我们首选的退出渠道”王一军告诉记者,“只有对上不了市的企业,才会选择其他的退出方式。” 2009年,金融危机之后多数创投机构放缓投资步调,中国创投市场投资总量曾出现2002年以来的首次大幅下挫。但创业板盛宴激情开席,为国内创投业注入一支“兴奋剂”。统计数据显示,目前已上市的创业板公司中,有八成公司背后驻扎着创投机构,这些机构的平均投资期在2年以上,账面平均收益率超过数十倍。 可为佐证的是,2007年,中国风投投资鼎汉技术1000万元,2009年11月份,鼎汉技术成为首批登陆中国创业板的企业之一,随后,中国风投在鼎汉技术的完全退出,实现收益,投资回报超过12倍。此外,2007年,中国风投还投资了鼎龙化学,虽然该项目尚未完全变现收益,但王一军向记者透露,中国风投在该项目上的投资回报预计超过14倍。 上市退出带来的高回报刺激着所有投资人的神经,随着市场化发行、发行市盈率的攀升,各路资金疯狂地涌向PE/VC领域,甚至引发了一股全民PE/VC热。 “拟上市公司的投资成本在成倍增长,比如当初投资维尔利只有五倍市盈率,而2009年底维尔利再融资的时候,市盈率价格已经高达十倍了。”王一军向记者透露,“例如浙江一带的很多公司,开价PE就在20倍以上,风险当然存在。”
        王一军认为,一方面,VC/PE之间的竞争导致投资估值过高,对于整个行业有害,长期下去会伤害整个风投行业。另一方面,一些企业老板也存在自我估值的膨胀,在资金追逐项目的背景下,公司的不合理估值也助推了价格上扬。 风投行业或面临洗牌 “我们的行业面临洗牌”王一军认为,“风投不应该成为人人都能参与的资本游戏,因为VC/PE不仅需要资金,还需要专业性、增值服务等,其本身是一个资金与专业化结合的过程。全民VC/PE是不现实的,未来可能会有很多机构被淘汰。” 一位研究机构人士告诉记者,现在几乎每周都有新的股权投资机构诞生,在民资充裕的温州,股权投资则被政府公开鼓励。 但是被创投视为参考系的创业板正在迅速降温,深交所的统计显示,根据深交所的统计显示,截止4月11日,创业板平均市盈率54.59倍,距离去年末出现的127.65倍最高值已遭“腰斩”,创业板新股破发也并非个例。此外,久为诟病的创业板公司“突击入股”现象遭遇监管层严控。 “很多人只看到了赚钱,却没看到风险”。王一军认为,今后的两三年可能会是一个“混战”的局面,“这个行业太热了,洗牌成为必然。”
        王一军认为,投资是一个专业性的问题,比如中国风投的投资风格就是组合型投资,“不把鸡蛋放在一个篮子里。”对不同行业投资、对不同的成长阶段企业投资等。 “有些公司在早期的时候是亏损的,但是要通过对行业、企业的专业分析,判断其是否具备真正的投资价值。”王一军举了个例子,早在2008年入股维尔利之初,该公司并没有明显的政策优势,但是正是看到了低碳经济、环境保护等未来必然成为政策关注的热点,中国风投仍然选择投资维尔利,“随后没多久国家就出台政策明确要求垃圾处理厂要处理渗滤液,维尔利的发展也就越来越好。”
        目前,维尔利已经在创业板上市,中国风投在该项目的账面回报超过30倍。 “十二五”继续抢滩环保 中国风投是国内最早的风险投资机构之一,正因为是“风投之父”成思危先生指导发起设立的风投机构,中国风投一直以稳健的作风和民建的特殊背景为业界所熟知。 王一军表示,他看好的行业主要是节能环保和新材料,这也是公司自成立以来长期重点关注的行业。中国风投2010年总共投资16个项目,一半以上集中在这两个行业,其中有三分之一集中在节能环保。 从2000年至今,中国经济发展一直保持着良好的势头,“但是一些产业的发展是以牺牲环境为代价的,”王一军分析认为,“现在发达国家很注重环保,随着经济实力增加,从政府到社会将更加注重环保,环保产业会有更多机会,”十二五“规划中,也提到加大节能环保领域投入,所以这个行业仍然是投资的重点。” 新材料和传统材料有很大区别,随着某种新材料的诞生会催生一个新的产业,会使传统产业有很大提升。所以,王一军认为,新材料的发展对很多产业有实实在在的推进作用,有的是革命性的。 随着高铁的快速发展,王一军表示对轨道交通、高铁相关行业中的细分市场也加以重点关注。